【风蓝讲坛】一文了解绿色债券

绿色债券是指将募集资金专门用于支持符合规定条件的绿色产业、绿色项目或绿色经济活动，依照法定程序发行并按约定还本付息的有价证券，包括但不限于绿色金融债券、绿色企业债券、绿色公司债券、绿色债务融资工具和绿色资产支持证券。

2022年7月29日，经中国人民银行和中国证监会同意，中国绿色债券标准委员会向市场发布《中国绿色债券原则》（以下简称原则），作为供市场主体参考使用的绿色债券自律规则，旨在推动中国绿色债券市场规范和高质量发展。

《原则》中明确定义了四种绿色债券品种：

（一）普通绿色债券

符合《原则》要求，专项用于支持符合规定条件的绿色项目，依照法定程序发行并按约定还本付息的有价证券。普通绿色债券还包含两个子品种：

蓝色债券：符合《原则》要求，募集资金投向可持续型海洋经济领域，促进海洋资源的可持续利用，用于支持海洋保护和海洋资源可持续利用相关项目的有价证券。

碳中和债：符合《原则》要求，募集资金专项用于具有碳减排效益的绿色项目，通过专项产品持续引导资金流向绿色低碳循环领域，助力实现碳中和愿景的有价证券。

（二）碳收益绿色债券

符合《原则》要求，募集资金投向符合规定条件的绿色项目，债券条款与水权、排污权、碳排放权等各类资源环境权益相挂钩的有价证券。例如产品定价按照固定利率加浮动利率确定，浮动利率挂钩所投碳资产相关收益。

（三）绿色项目收益债券

符合《原则》要求，募集资金用于绿色项目建设且以绿色项目产生的经营性现金流为主要偿债来源的有价证券。

（四）绿色资产支持证券

符合《原则》要求，募集资金用于绿色项目或以绿色项目所产生的现金流作为收益支持的结构化融资工具。

《原则》指出，绿色债券募集资金应直接用于绿色项目的建设、运营、收购、补充项目配套营运资金或偿还绿色项目的有息债务。绿色项目认定范围应依据中国人民银行会同国家发展改革委、中国证监会联合印发的《绿色债券支持项目目录（2021年版）》（银发〔2021〕96号）。

中国证监会联合印发的《绿色债券支持项目目录（2021年版）》（银发〔2021〕96号）（以下简称《目录》）采纳国际通行的“无重大损害”原则，进一步对绿色债券界定标准问题进行了明确和细化，如对煤炭等化石能源清洁利用等项目不再纳入支持范围，并增加了绿色农业、绿色建筑、可持续建筑、水资源节约和非常规水资源利用等新时期国家重点发展的绿色产业领域类别。

《目录》中明确了节能环保领域、清洁生产产业、清洁能源产业、生态环境产业、基础设施绿色升级、绿色服务六个支持领域的项目。其中三级目录与农业相关的包括农业农村环境治理、农业农村环境综合治理、农业资源保护、绿色农产品供给、生态产品供给、城镇环境基础设施等。四级目录则包括农村人居环境政治、农业废弃物资资源化利用、现代农业种业及动植物种质资源保护、农村土地综合整治、污水处理及再生利用、绿色有机农业、林下种植和林下养殖业、世界遗产、国家级风景名胜区等。

国家金融与发展实验室在《中国绿色债券市场：发展特征、制约因素及政策建议》中指出，2022年，我国绿色债券市场持续快速发展，绿色债券顶层设计相关政策持续完善，绿色债券的规范类文件持续出台，各地方政府也积极出台了一系列支持地方绿色发展的配套政策。

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2021年7月1日，由人民银行、国家发展改革委、证监会联合发布的《绿色债券支持项目目录（2021年版）》正式实施。

2021年3月，交易商协会印发《明确碳中和债相关机制的通知》，进一步推动了绿色债券市场碳中和债的标准化进程。5月，经中央全面深化改革委员会第十七次会议审议，生态环境部印发《环境信息依法披露制度改革方案》，明确2025年基本形成强制性环境信息披露制度的目标，建议将强制性环境披露要求纳入绿色产品和绿色制造评估体系。9月，绿色债券标准委员会发布《绿色债券评估认证机构市场化评议操作细则（试行）》、《绿色债券评估认证机构市场化评议标准》和《绿色债券评估认证机构市场化评议材料清单》等配套文件，界定了市场化评议申请步骤、市场化评议内容及评议结果运用等内容。

山东省在2021年9月1日发布了《关于支持开展碳排放权抵质押贷款的意见》，推动碳排放权抵质押贷款进一步规范化、标准化、规模化发展。重庆市在9月22日出台了《重庆市“碳惠通”生态产品的价值实现平台管理办法（试行）》，推动建设生态产品价值实现平台，促进以绿色金融工具落实双碳目标、加快推动绿色低碳发展。

国家金融与发展实验室在《中国绿色债券市场：发展特征、制约因素及政策建议》中指出，绿色债券市场快速发展并呈现发行范围覆盖境内外，发行期限呈短期化、发行评级向高等级债券集中，发行主体集中在较发达地区并以国企为主，发行利率相对偏低、发行品种日趋多元化等特征。

（一）发行规模

据Wind数据统计，2022年上半年，中国境内发行贴标的绿色债券及绿色资产支持证券256只，规模4006.36亿元，同比增长64%，存续规模1.42万亿元，位居全球前列。

从各市场发行情况来看，绿色金融债券发行1287.97亿元，绿色债务融资工具发行1685.19亿元，占市场比重为42.06%；绿色公司债券发行893.4亿元，绿色企业债券发行139.8亿元，绿色债券市场持续壮大，市场规模快速发展。

（二）利率优势

从一级市场看，绿色债券发行成本优势进一步凸显。2019年和2020年，与可比普通债券（同一发行人当季发行的非绿色债券并剔除期限溢价因素）相比，40%左右的绿色债券票面利率更低。在相关政策利好刺激下，2021年具有发行成本优势的绿色债券占比显著提升至77%，发行价差由2020年的1BP扩大到6BP。按平均每个发行人绿色债券余额45亿元估算，每年可为单个发行人节省财务成本近300万元。（BP指基点用于债券和票据利率改变量的度量单位，一个BP为一个百分点的1%及0.01%）。

（三）发行期限

2021年绿色债券发行期限仍以短期为主。2021年，绿色债券发行期限较2020年进一步趋向短期化。具体来看，1年期以内、1—3年期发行数量占比为18.40%、44.79%，分别较2020年提升8.81、8.49个百分点；3—5年期、5—10年期发行数量占比18.40%、13.96%，分别较2020年下降7.63和9.67个百分点，10年期以上发行数量占比保持稳定。

（四）发行行业

根据2021年数据，从人民币绿色债券发行主体所在行业看，前三大行业合计占比92.23%，行业依次为公用事业、金融业和工业，发行金额占比依次为35.06%、30.81%和26.36%。能源行业的发行金额占比为5.10%，材料行业、可选消费行业的发行金额占比分别为1.06%、0.85%。

（五）发行主体

2021年，从绿色债券的发行主体区域分布看，有2174.14亿元绿色债券的发行主体来自北京，占人民币绿色债券发行金额的47.67%，是第一大绿色债券发行地；来自广东、江苏、上海的发行主体分别发行507.60亿元、383.04亿元、338.54亿元绿色债券，占比分别为8.30%、6.26%和5.54%；其他省市的绿色债券发行占比均低于5%。整体来看，目前绿色债券发行主体集中在发达地区，公用事业、金融业和工业领域，以国企为主，区域以北京及东部沿海地区为主，北京、广东、江苏、上海、天津、浙江、山东、福建的发行金额合计占比达80.19%。

（六）主体性质

根据2021年数据，从人民币绿色债券发行主体的企业性质看，中央和地方国有企业是主要发行主体。中央国有企业和地方国有企业的发行金额占比分别为60.83%、35.66%；民营企业发行金额占比为1.51%，公众企业发行金额占比为1.09%，企业性质如外商独资企业、外商企业、中外合资企业的发行金额合计占比不到1%。

（一）债券品种加速迭代，资金助力乡村振兴

中国基金报提出，在头部机构带动下，绿色债券呈现投向创新细分领域的趋势、例如碳减排和气候领域、特定区域生态保护、蓝色主题等，境内外的绿债发行都有覆盖，也包括政策性银行此前不断创新绿债细分品种。

2022年3月，人民银行出台《关于做好2022年金融支持全面推进乡村振兴重点工作的意见》，进一步指导金融系统优化资源配置，拓宽农业农村绿色发展融资渠道，并提出鼓励发行绿色金融债券支持农业农村绿色发展，为金融业强化支持乡村绿色发展指明方向。

招商银行于2022年5月11日发行“22招商银行绿色金融债01”，发行期限3年，发行规模50亿元，债券票面利率2.65%。本期债券是全国范围内商业银行首次发行乡村振兴主题的绿色金融债券。本期债券的募集资金将全部用于县域范围内有助于强化支持乡村振兴金融服务的绿色产业项目，特别是风电、光伏等清洁能源类项目。

（二）认定标准持续健全，项目跟随产业需求

加强生态文明建设、推进绿色发展，需要强有力的技术支撑和产业基础。然而自绿色金融在国内推广实践以来，绿色项目面临概念泛化、标准不一、监管不力等问题，造成资金合力不足，资源分散。为进一步厘清产业边界，将有限的政策和资金引导到对推动绿色发展最重要、最关键、最紧迫的产业上，有效服务于重大战略、重大工程、重大政策，国家陆续发布多项政策与目录，优化完善绿色项目认定标准。国家发展改革委发布《绿色产业指导目录（2019年版）》界定了六个绿色产业的范围。中国人民银行联合多部门发布的《绿色债券支持项目目录（2021年版）》以四级目录的形式，细化了项目范围，并提供了具体项目建设内容。

国内在绿色项目认定标准上将与当前国家产业政策及转型导向更趋一致，紧跟国家宏观发展规划，解决当下产业发展需求，避免了盲目参照国际认定标准。按照《目录》，境内绿色债券重点支持的绿色项目认定包括能效提升、可持续建筑、污染防治、水资源节约和非常规水资源利用、资源综合利用、绿色交通、绿色农业、清洁能源、生态保护与建设、绿色服务等。国际上，ICMA《绿色债券原则》支持项目类型包括可再生能源、能效提升、污染防治、生物自然资源和土地利用的环境可持续管理，陆生和水生生物多样性保护，清洁交通，可持续水源和废水管理，适应气候变化，循环经济适应产品、生产技术和工艺，绿色建筑等。CBI《气候债券标准》包括能源、交通、水资源、建筑、土地使用和海洋资源、工业、废弃物和信息通讯技术等。