8月地方债发行规模创年内新高 仍有1.6万亿专项债待发

(截图来源：财政部政府债务研究和评估中心)

　　8月份，各地组织发行地方政府债券8797亿元，其中，新增地方政府债券5930亿元，包括一般债券1046亿元，专项债券4884亿元；再融资债券2867亿元。记者注意到，8月新增地方债和新增专项债规模均创下年内新高。

　　专家普遍认为，地方债作为财政稳投资稳增长的主要工具，不仅由于上半年发行进度较慢并留有足够的规模可以发力，而且进入下半年后地方债发力稳投资稳增长必要性也有所增加，后续地方债发行有望提速。

　　上半年，财政部对地方债的发行要求多为“合理安排发行节奏”。随着下半年经济形势化，财政部对地方债发行工作的表述也有改变。8月27日，财政部在《2021年上半年中国财政政策执行情况报告》中提出，下一步，财政部将精准实施宏观政策，提升积极财政政策效能，加快下半年预算支出和地方政府债券发行进度。

　　展望地方债后续发行，广发证券固定收益首席分析师刘郁表示，可能出现两种情形：一是尚未发行的新增专项债分为两批发行，一批是8-9月，另一批是12月。在该情形下，8月、9月和12月是地方债发行高峰。二是尚未发行的新增债限额在9-12月平均分配。在该情形下，地方债发行高峰在8月、9月。而10-12月地方债发行规模仍不算低，净发行规模较为接近9月。

　　苏宁金融研究院宏观中心副主任陶金对记者表示，四季度地方债发行不会较三季度明显减速，一方面是财政资金安排要在时间上保持一定的平衡，否则会再次产生财政资金冗余和财政存款淤积。另一方面是优质项目相对稀缺，资金使用过快可能会导致使用效率较低。

　　数据显示，1-8月累计，各地已组织发行新增地方政府债券24763亿元，包括一般债券6333亿元，专项债券18430亿元。记者根据数据测算发现，1-8月，新增地方债完成全年预算安排额度的55.4%，其中一般债完成额度的77.23%，专项债完成额度的50.49%。从完成全年限额的进度来看，8月新增地方债以及新增专项债实现发行进度过半。

　　当前，经国务院批准，财政部已下达2021年新增地方政府债务限额42676亿元。其中，一般债务限额8000亿元，专项债务限额34676亿元。根据已下达限额测算，截至8月末新增地方债和新增专项债分别留有17913亿元和16346亿元额度留待发行。

　　由于新增专项债的整体发行进度依然偏慢，以及财政部门对专项债匹配优质项目的要求进一步严格，部分声音猜测，今年存在新增专项债“发不完”的可能性。

　　不过，作为财政预算安排的一部分，每年专项债实际发行量与安排限额都略有偏差，但从未过度偏离预算安排限额。华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师张瑜就指出，考虑到2016年以来地方债新增限额发行完成度都在96%以上，今年地方债很难“少发”过多。

　　陶金认为，进入下半年后财政支出的力度将明显大于上半年。年中政治局会议提出“推动今年底明年初形成实物工作量”，体现了地方债发行加速的预期，表明地方政府融资及资金投入的节奏也要加快，主要目的也是为了尽快形成实际投资需求，增强经济韧性。财政部已在近日明确将加快地方政府债券发行进度。在发行加速的确定性预期下，专项债大概率年内发行完毕。

　　目前，四川、陕西等多地已开始部署2022年地方债准备工作。据四川省绵阳市发改委消息，近日，绵阳市地方政府专项债券项目储备工作第五次周调度会议召开。会议指出，截至9月7日，绵阳市储备专项债券项目242个，债券资金需求338亿元，本周储备项目的数量和债券资金需求都较上周有大幅增加。

　　会议还强调，要进一步加快工作节奏，提高工作效率，再梳理、包装、储备一批符合国家支持政策的专项债券项目，并及时录入国家重大建设项目库，提高本地储备项目数量和债券资金需求，争取更多债券资金，推动本地项目建设，促进当地经济社会发展。

　　同时，8月以来已有浙江、四川、云南等地财政部门明确将预留部分新增专项债额度至12月发行。中泰证券首席固收分析师周岳表示，预留额度或是基于“跨周期调节”的政策需要，考虑到明年新增专项债限额可能低于3万亿，预留额度有助于降低财政退坡风险，平衡今明两年的支出强度，应对明年更大的稳增长压力。根据部分省市披露情况，如果按照15%预留比例估算，对应超过5000亿元专项债资金可能会在明年初使用。

　　张瑜表示，预计部分新增专项债额度会预留四季度、尤其是12月发行，预留资金大部分将结转至2022年年初形成投资额。专项债发在今年钱用在明年，意味着年内财政实际投资后倾力度趋弱，而明年财政前倾窗口打开。根据新增专项债发行节奏预测，大概率有约万亿专项债结转到2022年一季度形成支出。